爆料：腾讯是否正在呈现衰老迹象?

腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd., 简称：腾讯控股)一向是交易中国互联网股票的投机客最青睐的投资对象。据预计，中国互联网行业将迅速增长，该行业的投资者也将取得回报。但马化腾(Pony Ma)掌舵的这只优质股是否正在呈现衰老迹象?

2014年第四季度，腾讯收入同比增长24%，增速有所放缓。

按市值计，总部位于深圳的腾讯是香港交易所第六大上市公司。2014年第四季度，腾讯收入同比增长24%，增速有所放缓。虽然这个数字让许多公司艳羡，而且也略微超出了分析师的预期，但腾讯第四季度收入增速放缓至2007年以来最低水平，同时也远低于过去五年45%的平均增速。

然而，投资者似乎并不惊慌。腾讯股价周四飙升了6%左右，创出145港元的纪录新高。他们也不应感到惊慌。腾讯收入增长放缓的主要原因是来自电子商务部门的收入锐减了87%。去年3月份，腾讯宣布剥离旗下大部分电商资产，将这部分资产整合到战略合作伙伴京东商城(JD.com, JD)，作为交换，腾讯入股了这家电商龙头企业。不过，腾讯两大核心部门均实现强劲增长：增值服务部门(包括在线游戏和社交网络)收入同比增长44%，在线广告部门收入激增75%。

推动增值服务业务收入增长的主要因素是，与腾讯QQ移动版以及微信结合的智能手机游戏收入增长三倍。而增值服务业务占腾讯总收入的将近五分之四。腾讯首席战略长米切尔(James Mitchell)去年年初时曾警告称，未来几年作为关键增长推动因素的移动游戏收入可能仍将持平。上述业绩结果可令这一担忧得到缓解。

腾讯的利润率也大幅扩大，营业利润率由上年的28%扩大至35%;净利润率则从23%扩大至28%。受成本持平、收入增加的提振，第四季度延续了上一季度利润率改善的势头。这意味着，在从其规模庞大的社交平台用户群中获得现金收益的过程中，腾讯的效率或许已有所上升。对腾讯这种量级的公司来说，强劲的利润率表现是一个越来越重要的业绩推动因素。

利润率的改善也对腾讯的利润构成提振，第四季度利润较上年同期增长50%，达到稍低于人民币58.6亿元的水平。该公司2014年全年利润达到人民币238亿元，合每股收益人民币2.58元。腾讯维持了派息比例，将年度派息定为每股人民币0.367元，较2013年提高50%。

《巴伦周刊》一直看好腾讯，去年10月曾将该股列在选股名单中。之后腾讯股价已累计上涨约23%，远高于恒生指数同期2.1%的涨幅。腾讯与另一家中国互联网公司阿里巴巴集团(Alibaba Group, BABA)的发展路线有所不同，后者股价自去年10月以来累计下跌4%。

尽管表现强于大盘，但腾讯的估值仅勉强赶上阿里巴巴的估值。目前腾讯股价为每股145港元，对应的预期市盈率为约34倍，尽管这样的估值水平绝对称不上低，但仍低于五年高点42倍。阿里巴巴的预期市盈率为30倍。

不过，腾讯在双方展开激烈竞争的一些新兴业务领域领先于阿里巴巴，在线支付就是一个明显的例子。春节期间中国家庭利用腾讯平台发的虚拟红包多于利用阿里巴巴平台发的红包，腾讯似乎更有希望成为这一领域的强手。

巴克莱(Barclays)分析师Alicia Yap指出，截至去年底，有超过1亿微信或QQ账户绑定了银行账户。Yap对腾讯的评级为增持。Yap还提到了在线支付业务中的网络效应，称随着用户基础的扩大，将有更多的人使用微信支付平台，帮助腾讯吸引更多商家采用其支付解决方案。鉴于去年第四季度腾讯QQ活跃用户增至8.15亿，微信活跃用户增至5亿，毫无疑问腾讯在在线支付业务中有着巨大的扩张空间。

阿里巴巴的核心电子商务业务因北京打击通过网络购物平台销售假货的行动而受到冲击，而腾讯的处境似乎比阿里巴巴要好。巴克莱的Yap称，腾讯具备良好的条件把握新兴的移动盈利机会，利用微信和移动QQ的主导地位。这可能大幅推高腾讯股价，接受FactSet调查的分析师预计腾讯股价将达每股154港元。